在经历了异乎寻常的长时间大幅背离之后，市场最终调整了对美联储2024年的降息次数，从去年年底预计的6-7次降息，调整为本周政策会议前夕预计的2-3次降息，这与美联储一直以来的预期一致，并可能在周四会议后公布的“点阵图”中得到证实。

市场与美联储的这种一致性导致了各期限美债收益率的上升，但对股市和经济的损害非常小。美国主要股指仍在历史高点附近徘徊。经济虽然在某些领域显示出轻微的疲软，但总体上仍然强劲，且表现明显好于大多数其他发达国家，与一年前相比，几乎没有人认为它会很快陷入衰退。

不过最近几周，越来越明显的是，美联储在实现2%通胀目标的“最后一英里”面临挑战。在通胀战的第一阶段，美国总体CPI通胀从2022年6月的9%以上下降到最近几个月的略高于3%。这不仅是因为通胀涨幅放缓，还因为商品价格的彻底下跌，压倒了顽固的服务业通胀。

然而，过去几个月，通胀稳定下来，而不是进一步下降。事实上，2月份的整体通胀率小幅上升至3.2%，而核心通胀率为3.8%。原因是不那么温和的商品反通胀和仍然顽固的服务通胀，预计这将在未来几个月持续下去。

El-Erian指出，这反映了他此前多次提到的情况，他说：

“这反映了一个更大的宏观经济现象，全球经济的长期运行模式已经从总需求不足的世界，转变为一个主要制约因素是供应方面不够灵活的世界。”

El-Erian解释道，导致这种现象的原因有很多，包括地缘政治驱动的全球经济碎片化、企业将供应链管理的重点从效率转移到更强的弹性、美国劳动力市场的状况以及能源转型的需求，这些因素将在一段时间内继续发挥作用。

这对企业和包括美联储在内的政策制定者都提出了重要问题，从整体经济福祉的角度来看，力求达到2%的通胀目标可能不是“上上策”。

El-Erian表示，鉴于美联储长期以来严重偏离通胀目标，其对高于目标通胀率的容忍不会通过明确上调目标来实现。相反，在继续承诺最终达到2%的情况下，美联储实际上应该容忍目前接近3%的通胀，并寻求哈佛大学经济学家Jason Furman所说的“机会主义”降通胀策略，这将使通胀预期保持稳定，同时避免对经济增长造成不必要的损害。

这位前Pimco首席执行官表示，“我们应该欢迎这样一个事实，即市场和美联储对2024年政策利率的预期在没有损害经济和股市的情况下达成了期待已久的一致。”